Le hedge fund activiste Bluebell Capital poursuit sa campagne réussie chez Danone en ciblant une autre grande entreprise française, le groupe de médias Vivendi, et son puissant actionnaire milliardaire Vincent Bolloré.

Le fonds boutique basé à Londres, qui ne gère que 70 millions d’euros d’actifs, a envoyé deux lettres à Vivendi en mai pour remettre en question les détails de son prochain plan de désinvestissement de son plus gros actif, Universal Music Group, en distribuant 60% de son capital social. . aux actionnaires.

Vivendi a facturé la séparation d’UMG, qui sera soumise au vote des actionnaires le 22 juin, comme un moyen de dégager de la valeur compte tenu des valorisations élevées dont bénéficient les sociétés de musique tirées par l’essor des services de streaming.

Le groupe français, qui détient 80% d’UMG, a valorisé l’activité à 33 milliards d’euros. Les 20% restants appartiennent à un consortium dirigé par le groupe chinois Tencent.

Dans une lettre datée du 21 mai, Bluebell a déclaré que si le spin-off était une bonne idée en principe, la méthode choisie par Vivendi pour la transaction était « sous-optimale ». La structure, appelée dividende en nature, conduirait les actionnaires minoritaires à être affectés par des charges fiscales importantes.

Pour remédier au problème, Bluebell a demandé à Vivendi de verser aux actionnaires un dividende en numéraire extraordinaire supplémentaire de 2,80 euros par action, soit environ 3,3 milliards d’euros.

«Nous sommes très favorables à la séparation d’UMG du reste de l’entreprise. C’est la bonne décision et les investisseurs ont longtemps fait pression pour que cela réduise la décote de la holding de Vivendi », a déclaré Marco Taricco, co-fondateur de Bluebell, dans une interview.

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«Ce que nous avons des réserves, c’est la façon dont ils exécutent la séparation en versant un dividende en nature. Il est sous-optimal pour tous les actionnaires à l’exception de Vincent Bolloré et du Groupe Bolloré.  »

Taricco a refusé de donner la taille de la participation de Bluebell dans Vivendi.

Vincent Bolloré contrôle effectivement Vivendi car sa holding détient 27% du capital et 29,73% des droits de vote, ce qui est juste en dessous du seuil légal qu’une offre publique d’achat complète exigerait.

Dans le projet de spin-off d’UMG, le milliardaire ne serait « probablement » pas confronté à des problèmes fiscaux similaires aux actionnaires minoritaires, a déclaré Taricco, et resterait l’actionnaire de référence d’UMG avec une participation de 19% dans la nouvelle entité.

Le fonds s’est également inquiété de la manière dont Vivendi avait déjà transféré les actifs d’UMG à une société néerlandaise nouvellement créée, avant même d’obtenir l’approbation des actionnaires pour la scission. «Les actionnaires de Vivendi se sont en effet vu présenter un fait accompli»Il a écrit dans la lettre.

À ce stade, Bluebell n’a pas recommandé à ses collègues actionnaires de voter contre la séparation proposée par UMG lors de la prochaine assemblée annuelle, a déclaré Taricco. « Nous leur avons fourni un remède pour admettre qu’ils n’ont pas effectué la transaction de la bonne manière », a-t-il déclaré, évoquant l’idée de verser un dividende spécial.

Vivendi a refusé de commenter si le groupe serait ouvert à un tel paiement, mais a défendu la structure de l’opération comme « la meilleure option ».

«Nous écoutons tous nos actionnaires et nous passerons en revue toutes les différentes propositions», a déclaré Vivendi.

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Universal Music Group, qui abrite des artistes comme Taylor Swift et Lady Gaga, a alimenté l’essentiel de la croissance de Vivendi ces dernières années.

Si le spin-off était mené à terme, les activités restantes de Vivendi seraient beaucoup plus modestes et concentrées principalement sur la France. Ils comprennent l’opérateur de télévision payante Canal Plus; Agence de communication Havas; l’éditeur de jeux mobiles Gameloft; et l’éditeur de livres Editis.

En 2019, UMG représentait 45% des 15,9 milliards d’euros de chiffre d’affaires de Vivendi et 73% de son résultat opérationnel de 1,5 milliard d’euros.