Zéro franc donné |  temps financiers

Voici les rendements au comptant par rapport au dollar dans les devises du G10 depuis jeudi dernier :

En supposant que vous n’ayez pas lu les nouvelles depuis lors, lequel de ces pays diriez-vous qu’il a connu une crise bancaire si grave que les autorités ont forcé leurs deux plus grands prêteurs à fusionner en cas d’urgence ?

Le franc suisse a une réputation de longue date, généralement aux côtés du yen japonais, comme l’une des devises «refuge» du monde. Cette réputation semble pleinement méritée aujourd’hui.

Lefteris Farmakis de Barclays a jeté un coup d’œil au Swissy mercredi, évaluant si ses cotes de sécurité ont été perdues après le Credit Suissxit. La réponse? Absolument pas.

De votre note (connexion sécurisée) sur le sujet :

Par « actifs sûrs », on entend normalement les obligations d’État sans défaut qui font l’objet d’une demande internationale considérable. En ce sens, la Suisse fait déjà figure d’exception compte tenu de son très faible stock de dette publique et de propriété internationale. Au lieu de cela, les «actifs sûrs» que la Suisse exporte vers le monde sont des dépôts libellés en francs suisses. ..

Cette façon d’aborder la question met en lumière une autre caractéristique de ces économies, à savoir un écart de rendement positif persistant entre les actifs et les passifs extérieurs. Si un pays exporte des « actifs sûrs » peu rémunérateurs (en raison de la faible prime de risque) mais investit dans des plus risqués, il n’est pas étonnant qu’il maintienne longtemps un spread de rendement positif.

Le moment de cette crise était certainement décent pour le franc, qui s’est renforcé alors que la Banque nationale suisse utilise des hausses de taux et des ventes de devises pour le soutenir et lutter contre l’inflation.

Les émetteurs de taux suisses ont ignoré les transactions sur la Paradeplatz pour poursuivre les hausses, augmentant leur taux directeur de 50 pb à 1,5 % lors d’une réunion hier.

Écrivant à la suite de cette décision, Kit Juckes de la Société Générale était également optimiste quant au franc (nous soulignons) :

La Banque nationale suisse a compris depuis longtemps que la libre circulation des capitaux et un taux de change stable ne sont pas compatibles dans une économie avec un excédent courant à toute épreuve et un double mandat de promotion de la stabilité financière et d’une faible inflation. Ils absorbent les entrées de capitaux et gèrent le taux de change depuis des années et n’hésitent pas à compenser les sorties de capitaux si la stabilité monétaire l’exige. Cependant, la décision d’aujourd’hui de relever les taux de 50 points de base, dans la foulée d’un mouvement de stabilisation du système bancaire suisse, nous indique que la lutte contre l’inflation reste une préoccupation centrale. La BNS n’aime vraiment pas l’inflation.

La rapidité avec laquelle le système bancaire suisse s’est stabilisé (indépendamment des retombées des CoCos) renforce le statut de valeur refuge du franc. Cela convient à la BNS maintenant, plus que d’habitude.

Très bien : le neutre préféré du monde (mauvais neutre?) Le pays est totalement exempt de calamité de classement forex, mais il semble assez confortable. Gauche:

Cette façon de poser le problème met en lumière les changements fondamentaux du bilan du pays qui sont nécessaires pour déclasser le franc comme « valeur refuge ».

Par conséquent, la part des «actifs sûrs» émis en Suisse dans les engagements envers l’étranger devrait diminuer grâce à des sorties importantes et soutenues. Cela conduirait à une augmentation des taux d’intérêt intérieurs, augmentant ainsi le rendement payé par les engagements extérieurs de la Suisse et pesant davantage sur l’écart de rendement du pays (au-delà de l’effet largement temporaire de l’environnement macro post-GFC). )…

Dans un tel scénario, la BNS tenterait probablement de lisser la transition en amortissant les sorties de capitaux ainsi que leur impact sur le franc. Mais il y a des limites à cela. En effet, les réserves de change de la Suisse ne représentent qu’une fraction de ses engagements liquides.

Il conclut :

Au total, la déclassification du franc suisse du statut de « valeur refuge » nécessite des modifications profondes de la structure du bilan de la Suisse par des sorties importantes d’« actifs sûrs ». Il est très peu probable que cela se matérialise à court terme en raison des turbulences dans le secteur bancaire suisse, et il est également discutable que ce changement puisse se produire à long terme.

Donc, tout va bien pour le petit franc qui pourrait, pour l’instant. Vous roulez toute l’année ?