Le logo Mediobanca au siège de Mediobanca à Milan, Italie, le 12 novembre 2019. REUTERS/Flavio Lo Scalzo/File Photo

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MILAN, 9 août (Reuters Breakingviews) – Les successeurs de Leonardo Del Vecchio ont hérité d’une grande richesse, mais aussi de questions d’investissement délicates.

L’homme d’affaires italien de la misère à la richesse est décédé en juin, laissant derrière lui une fortune estimée à 26 milliards de dollars. Son principal héritage est une participation de 32% dans EssilorLuxottica (ESLX.PA), évaluée à 74 milliards de dollars, qui fabrique des lunettes de soleil Ray-Ban et Oakley et des verres Varilux. L’entreprise, que Del Vecchio a fondée sous le nom de Luxottica et affectueusement appelée « la fabbrica » ​​(l’usine), devrait rester entre les mains de la famille. Le sort de la participation de près de 20% de Del Vecchio dans la banque d’investissement italienne Mediobanca et une participation connexe de 10 % dans l’assureur Assicurazioni Generali de 24 milliards de dollars, c’est moins sûr.

La responsabilité de l’exploitation de la voiture familiale Delfin a été confiée au directeur général d’EssilorLuxottica, Francesco Milleri. Il a d’abord croisé la route de Del Vecchio en tant que consultant informatique au milieu des années 2000 et a gagné la confiance de son mentor après avoir été le fer de lance de la transformation numérique de Luxottica. Avec le soutien et l’affection du milliardaire, il est devenu le directeur général de Luxottica en 2017, assumant finalement le même rôle après sa fusion avec son rival français Essilor. Désormais, il préside également la société cotée à la bourse de Paris.

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Cependant, gérer la fortune de Del Vecchio est un défi majeur. D’autres dynasties d’entreprises italiennes ont eu tendance à céder le contrôle à un membre de la famille. Le président de Stellantis (STLA.MI), John Elkann, par exemple, supervise l’empire de la fabrication automobile construit par son grand-père Gianni Agnelli. Alessandro Benetton mène l’équipe de chandails de sa famille sur les autoroutes. Le Premier ministre italien Silvio Berlusconi a confié à ses fils la tâche de diriger une partie de son empire de l’édition et des médias.

Del Vecchio, en revanche, n’a pas choisi de successeur au sein de son cercle familial. Au lieu de cela, il a créé une structure de gouvernance lourde. Il a donné à ses six enfants, sa défunte épouse Nicoletta Zampillo et leur fils une participation de 12,5% dans Delfin, mais a choisi Milleri pour superviser sa fortune. Tout changement majeur nécessite 88% des voix, donnant à chaque membre de la famille un veto effectif, mais rendant également difficile pour eux de remplacer le protégé de Del Vecchio.

Au fil du temps, cet arrangement pourrait paralyser Delfin ou déclencher des conflits juridiques. La question la plus urgente est de savoir quoi faire de la participation de 1,5 milliard de dollars dans Mediobanca et de l’investissement de 2,4 milliards de dollars dans Generali. Dans une interview accordée au quotidien financier italien Il Sole 24 Ore le mois dernier, Milleri a déclaré qu’il gérerait les paris selon la pensée de Del Vecchio.

Cependant, les ambitions du milliardaire pour les deux investissements financiers n’ont jamais été tout à fait claires. L’entrepreneur a commencé à acheter des actions de Mediobanca fin 2019 après s’être brouillé avec le PDG Alberto Nagel au sujet de fonds pour une fondation caritative. Del Vecchio a accusé Mediobanca d’être trop dépendante des dividendes de sa participation de 13% dans Generali et de ne pas suivre un plan de croissance ambitieux. Plus tôt cette année, Del Vecchio a soutenu une tentative avortée de remplacer le patron de Generali, Philippe Donnet, qui est soutenu par Mediobanca, et d’installer une nouvelle liste d’administrateurs.

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Maintenant que le magnat est parti, certains membres de la famille peuvent s’interroger sur l’intérêt de poursuivre sa campagne. Bien que Del Vecchio n’ait jamais révélé combien il avait payé pour les actions, Mediobanca a réalisé un rendement total de seulement 2 % par an depuis septembre 2019, lorsque la nouvelle de ses achats est apparue pour la première fois. Sur la même période, l’indice de référence européen STOXX 600 a rapporté 8% par an.

Une façon d’ajouter de la valeur serait de vendre la participation de Mediobanca à un prétendant potentiel. Cependant, les acheteurs se font rares. Une offre d’Intesa Sanpaolo (ISP.MI) serait confrontée à des problèmes antitrust potentiels étant donné le lien de Mediobanca avec Generali, qui est en concurrence avec le plus grand prêteur italien. Andrea Orcel, PDG de son rival UniCredit , pourraient être intéressés par les pôles crédit à la consommation et conseil de Mediobanca. Mais la valorisation déprimée de sa banque (se négociant à seulement 36% de la valeur comptable, bien en dessous des 70% de Mediobanca) est un obstacle à un accord.

Une approche alternative serait d’accompagner Mediobanca dans sa recherche d’une cible M&A adaptée. Nagel s’est dit prêt à vendre la participation de la banque dans Generali pour aider à payer l’acquisition d’un gestionnaire d’actifs. Mediobanca avait précédemment envisagé d’acheter Banca Generali (BGN.MI), un gestionnaire de fonds de 3,3 milliards de dollars contrôlé par l’assureur. Mais son offre contestée n’a pas réussi à gagner le soutien de Generali, selon les experts.

Les nerfs politiques italiens compliquent encore le tableau. L’effondrement du gouvernement du Premier ministre Mario Draghi en juillet a ravivé les inquiétudes quant à la viabilité de la dette du pays, faisant également baisser les valorisations des sociétés financières. Si ces craintes grandissent, les héritiers de Del Vecchio pourraient constater que la poursuite de la querelle de l’homme d’affaires devient de plus en plus coûteuse.

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(L’auteur est chroniqueuse pour Reuters Breakingviews. Les opinions exprimées sont les siennes.)

CONTEXTE NOUVELLES

Le milliardaire aux lunettes Leonardo Del Vecchio, décédé en juin, a choisi Francesco Milleri, directeur général d’EssilorLuxottica, pour gérer la fortune de sa famille, estimée à quelque 26 milliards de dollars à l’époque.

El holding familiar de Del Vecchio, Delfin, posee el 32% del grupo de anteojos que cotiza en la bolsa de París, el 19,4% del banco de inversión italiano Mediobanca y el 9,8% de Assicurazioni Generali, la mayor aseguradora del Pays.

Dans une interview au journal italien Il Sole 24 Ore publiée le 30 juillet, Milleri a déclaré qu’il gérerait les investissements dans Mediobanca et Generali conformément à la stratégie de Del Vecchio.

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Edité par Peter Thal Larsen et Oliver Taslic

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